Российский рынок цифровых финансовых активов завершил 2025 год с рекордными показателями. По данным аналитического портала Cbonds и обзора Банка России, совокупный объём выпусков ЦФА за 2025 год достиг 1,65 трлн рублей — в 2,8 раза больше, чем в 2024-м, когда рынок составлял около 594 млрд рублей.
От пилота — к масштабированию
Ещё несколько лет назад рынок ЦФА был уделом нескольких крупных банков. В 2023 году, когда рынок только формировался, совокупный объём размещений составлял около 44 млрд рублей. Сегодня это сопоставимо с объёмом за один хороший торговый день.
В 2024 году два крупнейших банковских эмитента обеспечивали 67% всего объёма размещений. К 2025 году ситуация кардинально изменилась: количество компаний-эмитентов превысило 300, включая представителей малого и среднего бизнеса, промышленных холдингов и девелоперов.
Структура рынка: короткие деньги рулят
Показательна структура выпусков: около 60% составляют краткосрочные активы со сроком обращения до одного месяца. Это говорит о том, что бизнес использует ЦФА прежде всего как инструмент управления текущей ликвидностью — быстрый аналог коммерческих бумаг или краткосрочных займов без банковской бюрократии.
Оставшиеся 40% — это более долгосрочные инструменты: долговые ЦФА с фиксированной ставкой, инвестиционные ЦФА, привязанные к денежным потокам бизнеса, и гибридные цифровые права (ГЦП), позволяющие инвестору выбрать форму погашения — деньгами или реальным товаром.
Новые продукты 2025 года
Продуктовая линейка ЦФА в 2025 году существенно расширилась. Среди значимых событий:
- После разрешения Банка России в мае 2025 года были запущены первые выпуски, привязанные к стоимости биткоина и эфириума — для квалифицированных инвесторов
- Вышли ЦФА, удостоверяющие участие в капитале непубличных акционерных обществ (фактически цифровые акции)
- Т-Банк запустил полноценную вторичную торговлю ЦФА в приложении «Т-Инвестиции» — круглосуточно, с мгновенными расчётами
- Появились ЦФА на «корзины активов» — диверсифицированные инструменты с несколькими базовыми активами одновременно
Вторичный рынок: недостающее звено
Долгое время ликвидность оставалась главным ограничением рынка ЦФА: актив можно было купить при первичном размещении, но продать до погашения было крайне сложно. Запуск вторичных торгов через Т-Банк стал поворотным моментом.
Вместе с тем аналитики ЛИРИ отмечают, что дневной оборот вторичных торгов за три квартала 2025 года в среднем не превышал 600 млн рублей. Для сравнения: ежедневный оборот Московской биржи — сотни миллиардов. Рынку ещё предстоит вырасти.
Регуляторные изменения и риски
С 1 января 2026 года в России изменилась градация ЦФА, доступных разным категориям инвесторов. Юридические лица теперь могут приобретать большинство ЦФА практически без ограничений — это открывает дорогу корпоративным казначействам и институциональным инвесторам.
Одновременно 2025 год принёс первые случаи дефолтов по ЦФА. 215 эмитентов с рейтингом B и ниже разместили ЦФА на общую сумму 128 млрд рублей — и часть из них допустила просрочки. Это сигнал: рынок становится реальным, со своими кредитными рисками, которые нужно оценивать не менее тщательно, чем при работе с облигациями.
Прогноз на 2026 год
Аналитики SberCIB Investment Research прогнозируют, что к концу 2026 года кумулятивный объём выпусков достигнет 3,0–3,5 трлн рублей. Важным драйвером станет решение вопроса с налогообложением: приравнивание расходов по ЦФА для эмитентов к процентам по классическим займам сделает инструмент ещё более привлекательным.
По оценкам более консервативных аналитиков, объём ЦФА в обращении к концу 2026 года вырастет до 250 млрд рублей — рост около 45% год к году. Кумулятивный объём размещений при этом превысит 2 трлн рублей.
«Мы видим тренд, который говорит о том, что в дальнейшем все чаще будут выпускаться активы, требующие регулирования. Они будут более понятными для инвесторов и регуляторов» — Кирилл Пронин, Банк России
Что это означает для бизнеса
Рост рынка создаёт благоприятные условия для эмитентов. Инвесторов становится больше, ликвидность растёт, стоимость привлечения снижается. При этом требования к качеству эмитентов ужесточаются — первые дефолты заставили рынок внимательнее смотреть на кредитное качество и прозрачность.
Для инвесторов, в том числе иностранных, российский рынок ЦФА становится всё более зрелым инструментом с понятной правовой базой, растущей ликвидностью и конкурентными ставками доходности.